雖然如此，此次由永輝超市增持引發的股權大戰卻給中百集團的二級市場帶來了極大的活力，自2013年12月開始，中百集團的股價一路高歌，截至今年4月26日漲幅達到45%

    4月25日，華漢投資通過大宗交易買入3323.54萬股中百集團，占中百集團總股本的4.88%，成交金額約3.2億元。成交單價9.63元/股，較當日收盤價9.03元溢價約6.6%。截至當日武商聯及關聯方華漢投資（資料顯示，武商聯和華漢投資的實際控制人均為武漢市國資委。）合計持有中百集團1.7億股，占該公司總股本的25.01% 。

    一周時間內增持中百集團5%股份，每股9.63元，武漢國資在此次大宗交易中給出的價格令人驚訝。據中百集團昨日的交易信息，9.63元是當天中百集團二級市場成交的最高價，較收盤價9.03元溢價約6.6%，而造成武漢國資如此激烈反映的原因，多家媒體猜測和近期的永輝超市三次舉牌增持中百集團有關。

兩股東增持 中百集團散戶獲利頗豐

    “在我看來，武漢國資此舉完全是在警告永輝方面，顯示其捍衛控股權的立場和決心。”武漢當地一位券商人士向上證報記者分析指出。

    2014年3月19日，中百集團發布2則股東增持股份的提示性公告。截至2014年4月17日，第一大股東武商聯及關聯方合計持有公司股份1.36億股，占總股本的20.01%，較2013年末增加0.63%;截至2014年4月18日，永輝超市及全資子公司重慶永輝合計持有1.02億股，占總股本的15%，較上一次舉牌日增加5%，且未來12個月內不排除繼續增持的可能性。可見二者較力早已悄然開始，而此過程中，永輝超市也從中百集團的第六大股東上位至第二，并開始窺探“龍頭”位置。

    此前的2013年11月23日、2014年1月10日、2014年3月1日，永輝超市已3次公告對中百集團股份的購買和增持，持股比例分別達到4.99%、5%、10%。

    據華融證券信息公司發布的信息稱，從永輝超市多次高調增持的動作看，不排除其具有控股中百集團的意愿，而且目前“積極發展混合所有制經濟”的政策環境也有利于永輝超市。目前中百集團估值水平處于較低區間，P/B約1.8X，P/S約0.33X，低于行業均值2X和0.5X。在超市業態上市公司中，中百集團毛利率水平合理，而凈利率水平低于同行業民營公司，如民營資本的入股能使中百集團在公司治理、運營管理層面得到改善，則公司盈利能力的彈性有望得到釋放，估值也有望得到修復。

    但從武商聯增持中百集團的行動，及其歷史上與銀泰百貨對武商集團控股權的爭奪來看，在當前中百集團低估值水平的條件下，武商聯捍衛中百集團控股權的可能性要大于出讓。如果武商聯捍衛控股權的意愿堅決，在其持股比例領先永輝超市5%的情況下，永輝超市通過二級市場的增持取得控股權存在一定的難度。

    雖然如此，此次由永輝超市增持引發的股權大戰卻給中百集團的二級市場帶來了極大的活力，自2013年12月開始，中百集團的股價一路高歌，截至今年4月26日漲幅達到45% 。

拿下中百 利好永輝超市

    雖然武商聯捍衛中百集團控股權的決心堅決，并且手段“兇悍”，但永輝超市在爭奪到控股權后也不是無利可圖。

    據華融證券信息公司發布的信息稱，中百與永輝業態定位相同，在湖北市場優勢明顯，合作及并購價值高，通過合作或并購方式進入湖北市場對永輝是較佳選擇。

    近3年，永輝超市保持40-50家/年的開店節奏，處于快速外延擴張階段。截至2013年末，永輝超市已開業擴展至福建、華西、北京、安徽、華東、河南、東北等7個大區，17個省市，而仍尚未涉足湖北市場。湖北地區的中百、武商等本地零售商競爭實力強，零售業發展成熟度高，超市業態已相對飽和（武漢市常住+流動人口約1，200萬人，大賣場容納量120~150家，而中百、武商、沃爾瑪、家樂福門店數已達147家）。因此，對永輝超市而言，通過與本地零售商合作或者并購本地零售商的方式進入湖北市場，是較佳的選擇。此前，永輝超市在上海即采取過與本地零售商合作的方式，與上海上蔬有限責任公司成立合資公司經營生鮮超市。

    中百集團與永輝超市定位均為超市業態。2013年末，中百集團在湖北有賣場175家，便民超市網點698家，市占率為湖北省內第一，區域內規模優勢顯著，議價能力較強，并已建成較完善的物流體系。此外，中百集團在重慶有社區超市89家，而重慶是永輝超市在全國的重點區域，開有68家賣場、大賣場和10家社區超市。永輝超市如能實現與中百集團的合作或者并購，不僅能使快速完成在湖北市場的布局，也將進一步鞏固和擴大在重慶市場的優勢。

增速創十年最低 零售業當自強

    中華商業信息網發布數據顯示，2013年全國百家重點大型零售企業零售額同比增長8.9%，增速較上年放緩1.9 個百分點，創2005年以來最低增速。中百集團也在2013年報中稱，2013年，宏觀經濟持續不景氣，受居民收入增長乏力、高端消費及集團消費回落、政策空窗、消費者信心疲軟、渠道分流等多種因素重疊影響，商業零售行業增速再創新低。全年社會消費品零售總額234，380億元。比上年名義增長13.1%（扣除價格因素實際增長11.5%），增速較去年下降1.25個百分點，延續了近三年的持續下滑，并創下了近十年的新低。

    由此可見，銷售下滑是整個零售業的普遍面臨的困境，也是中百集團和永輝超市共同面臨的挑戰。

    中百集團在年報中顯示，受宏觀經濟以及中百倉儲仙桃、古田等大賣場停業改造影響，公司銷售弱增長，營業收入增速低于百家零售企業平均水平3.97個百分點。人工成本、門店租金等剛性費用的快速增長侵蝕利潤較為明顯，其中人工成本較上年同期增長11.15%，租金費用較上年同期增長12.47%。

    報告期，公司實現營業收入164.78億元，同比增長4.93%。規模銷售293.19億元，同比增長11.84%。營業利潤2.42億元，同比下降18.47%；凈利潤1.71億元，同比下降16.72%。

    從區域分布看，湖北省市場實現營業收入159.82億元，同比增長4.8%，占公司總營業收入的96.99%；重慶市場實現營業收入4.96億元，同比增長9.46%，占公司總營業收入的3.01%。

    從業態劃分看，超市實現營業收入155.84億元，占公司總營業收入的94.57%；百貨實現營業收入11.64億元，占公司總營業收入的7.07%。

    從這份報告中可以看出，中百集團在2013年實現164.78億元，近5%的業績增長中，超市收入達到了155.84億元，占公司總營業收入的94.57%。其中湖北市場實現159.82億元，永輝超市如果全力拿下中百集團的控股權，應該說就是直接拿下了湖北市場零售業的話語權。

    但記者同時也注意到，即便永輝超市再次發力奪取中百集團的控股權，其壓力除了來自第一大股東武漢國資外，更多的是來自市場業績的下滑，和電商行業的激烈競爭，如果近年內，包括中百集團、永輝超市等在內的商業巨頭不積極謀劃抗衡互聯網銷售對零售業實體店的沖擊，無論誰是中百集團的實際控股人，都會陷入電商遍布的沼澤中。

    （作者：蘇建軍）