在經過2018年一整年的狂飆突進后，盒馬業務正進入集中調整期。

最先讓管理層感到警覺的是坪效。坪效即每3.3平米產生的營業額，一直以來，盒馬引以為傲的就是其“新物種”所帶來的高效率，根據去年9月盒馬CEO侯毅公布的數字，盒馬的成熟店面坪效已經高達5萬，是同行的三倍以上。

但樣本所選取的“成熟店面”本身就值得商榷。以近年來發展較快的上海金橋地區為例，開在該地區的盒馬店早在2016年就已有5.6萬元的坪效。然而，一旦將統計范圍擴大到囊括二線三線城市的全體店面后，則會有另外一個數據中國連鎖協會百強數據顯示，盒馬鮮生2018年銷售業績為140億元，綜合考慮盒馬開店量、開店時間和門店面積等因素測算，盒馬2018年平均坪效在2萬至3萬元。

作為對比，根據華泰證券研究報告，2017年中國標準超市坪效為1.4萬元，大賣場為1.3萬元，便利店為2萬元。盒馬的這組數字雖然領先同業，但領先幅度卻遠不如侯毅所言那番出彩。

而這一核心數據仍在隨著新店的增加持續下滑。

一位消息人士告訴騰訊新聞《潛望》，一二線城市核心地域的坪效表現稍好，但最近半年以來盒馬擴展的三線及一二線核地域坪效未超過2萬的為數不少，部分門店甚至僅有區區一萬出頭。

和同業持平，已經觸及盒馬及阿里決策者的心理底線。這也直接導致了今年4月30日盒馬宣布對昆山新城吾悅廣場店的首次閉店。

個中緣由，在多位零售界人士看來，盒馬模式固然存在效率上的革新，但其對三公里內人口密度與收入水平的高要求，大為限制了該模式在全國范圍內的推廣普及。

隨著首批開店潮覆蓋全國大部分黃金地段，難以獲得足夠高消費人群支持的盒馬已經在部分地區碰壁，隨之而來的調整，在所難免。

而接近盒馬的一位人士則告訴騰訊新聞《潛望》，在盒馬高投入高虧損的大背景下，其收益已經出現明顯的邊際效應，2019年降低傳統店面的擴張速度已幾成定局，盒馬的下一個押注，很有可能是成本更低的盒馬菜市、盒馬mini、盒馬F2、盒馬小站等小業態。

“幾乎可以斷定，用盒馬模式改造三線等廣闊市場的模式已經失敗了”。

阿里已有意識降低投入

坪效的止步不前只是一個方面，高投入令阿里財報承壓，則是另一個促成盒馬急剎車的重要因素。

回溯盒馬的發展歷程，雖然阿里對盒馬的注資始于2016年，但其對盒馬的大規模投入其實始于2018年上半年。在2018年4月28日，盒馬一口氣開了10家店，其總店數驟然攀升至45家。

這一舉措從阿里財報購買商品與設備的花費項中可直接顯現----2018年第二季度，阿里這項花費從56.16億元驟然攀升至97.59億元，環比增長高達73.77%，可見盒馬門店對阿里現金流的消耗。

值得注意的是，2018年4月開啟的45家店面包含自營與聯營店面。在盒馬發展早期，聯營店面的占比高于如今，直到現在，高鑫零售的關聯附屬公司上海潤盒仍掌握著盒馬在海南、東北地區的運營權，而三江購物旗下的浙海華地一度掌控杭州地區的運營權，福建地區的運營主體新盒科技直到去年9月尚有40.5%的股權掌握在新華都手中。

而2018年4月前后開始擴大自營比例、挽起袖子親自上陣進行新零售改造，才意味著阿里對盒馬的重注。

也正是在2018第二季度，阿里首次披露自營門店數目，而在前一季度，阿里首次在其財報中核心商業收入一欄的Others加上了對盒馬等新零售業態的注釋，宣示發力方向。

但蹊蹺的是，一年過去，在阿里不斷擴大盒馬自營比例的大趨勢下，購買商品與設備的花費這一指標卻在上一季度出現大幅下滑。

（由于阿里財年與自然年并不對應，2019Q4為自然年2019年一季度，2019Q1即自然年2018年二季度）

由圖可以明顯看出，阿里對盒馬投入最為瘋狂的三個季度2019Q1/2019Q2/2019Q3，該項指標均在100億元左右居高不下。但2019Q4即自然年2019年第一節度，這一指標卻驟然下滑至56.88億元，接近腰斬，回到2018Q4即自然年2018年第一季度阿里尚未對盒馬大規模投入的水平。

這對盒馬顯然不是一個積極信號。

阿里并未單獨公布盒馬對利潤的拖累，但涵蓋了盒馬在內的核心商業收入部分的利潤率（EBITDA）顯著下滑，卻幾乎與盒馬投入期出現重合。

從這一組數據可以明顯看出，2018Q4即自然年2018年一季度，阿里首次將盒馬加入Others的注釋中的同時，利潤率就出現了斷崖式下滑。

在此之前，阿里的核心商業收入的兩項主要構成部分---傭金收入與營銷費用收入均頗為穩定，其利潤率長期以來維持在60%上下，即便在最低的2017年第四季度，也并未跌破50%。盒馬的到來，直接讓該項指標驟然跌至43%。

在最新一季財報中，阿里核心商業收入的利潤率更是下滑到35%，再創新低-----即便現金充裕如阿里，也不大可能熟視無睹。

再不剎車，已然不妙。

盒馬模式的成功與碰壁

但需要強調的是，即便盒馬出現了階段性難題，但依然不能否定以盒馬為代表的新零售模式。相反，在騰訊新聞《潛望》接觸的多位從業人士看來，新零售對線下的改造已經得到肯定，如今真正缺位的是對前一階段各種業態的再審視。

而前一階段全行業對盒馬的“神化”，則明顯需要被矯正------其對地域及周邊人口的苛刻要求，決定了其天花板比預想中要低得多。

以此次被關閉的昆山新城吾悅廣場店為例，“周邊人口質量”的不達標是其關閉的直接原因。根據聯商網此前的探訪，該地域周邊人口月薪一般在5000至8000元之間，相比盒馬較高的消費定位并不相符。

不僅如此，在吾悅廣場本身的定位上，“新城市中心”本身就意味著尚處于發展中的不成熟時期，盒馬一度還是該物業對外招商的噱頭，招徠客流的目的昭然若揭。

然而，盒馬自身僅三公里的配送半徑，決定了其輻射范圍有限且難以擴寬，一旦三公里以內缺乏足夠多的目標人群，800平大店所帶來的高額開支只能讓門店走向倒閉。

盒馬并不能創造新流量，只能消化既有流量。昆山新城吾悅廣場店的倒閉，正是盒馬缺乏對該地域詳盡調查及對自身認知所釀成的苦果。

而昆山的另一家盒馬店毗鄰昆山站，客流明顯優質許多。對選址的高要求，依舊在盒馬身上適用-----這一新物種并不能違反零售業態的基本常識，或者說，由于其定位中高端，對人群收入的要求可能還要比普遍商超還要高。

近一年來被盲目熱炒的互聯網改造、新零售概念，并不能在這一環節真正幫到零售企業。如若缺乏普適性的盒馬模式一味推廣，只會給運營方帶來難以紓解的巨大財務壓力。

這從盒馬合作方的財務數據中可見一斑。

根據今年5月31日盒馬合作方大潤發披露的數據，其運營的海南盒馬自2018年5月28日至當年12月31日，除稅后凈虧損達972萬元，其旗下不過僅有兩家店面。其他聯營公司，如浙海華地2018年度營收為2.89億元，凈利潤為-2349.14萬元；新盒科技2018年營業收入1.4億元，負債總額6554.95萬元。基本都不甚樂觀。

這也客觀促使了聯營企業在經歷一陣新鮮改造期后，還是將其在盒馬的運營權最終交還阿里。投入大、回報周期長，以盒馬為代表的新零售模式的陣痛期已經集中顯現。

盒馬并不是唯一進入調整期的企業。在4月15日，開業不足半年小象生鮮常州多家門店宣布即將停業；與此同時，小象生鮮無錫門店也被曝將要停業。

小象生鮮是美團對標盒馬的一項業態。彼時，小象生鮮甚至還有“2018年開出20家店，2019年開出50家店”的豪言壯語，但經歷此輪關店調整完成后，小象生鮮的經營范圍僅剩下北京一個城市的2家門店。

而經過阿里新零售賦能的新華都，即便推出了新零售品牌海物，也未能止住其持續虧損六年的頹勢。在一季度關閉19家門店后，近日又宣布關閉三大門店，其緣由多為“長期經營虧損且經過調整后仍扭虧無望”。

小業態救場