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大商股份:沃爾瑪之夢遭遇成本瓶頸
發布時間:2007-02-17 | 信息來源:第一財經日報

  研究員認為,大商股份進行門店擴張肯定有其合理核算,沒必要過分擔憂

  如果在其剛剛上市時(1993年底)以15元買入大商股份(600694.SH),那么到2005年已經獲得翻倍利潤,不過這些利潤主要是由其分紅所貢獻;如果在1997年以15元買入大商股份,到2005年可能剛剛保本,當然這種保本也主要是靠分紅維持的。但如果在2005年以15元買入大商股份,目前所獲得超過兩番的收益中,除了其一貫的分紅外,更主要的來源是二級市場的差價收入。

  回顧一年以來的走勢可以看到,即使在去年上半年沒有分紅收益的情況下,大商股份股價也由去年年初的17元附近漲至去年年中的近40元,出現了翻番漲幅。去年下半年至今,其股價出現一定幅度的波動,但仍然創出47.38元的歷史新高。

  而即使目前漲幅已經很高,華泰證券一位行業研究員仍給予其較高的評價。他認為,大商股份是該行業上市公司的龍頭,目前股價仍比較合理。不過,對于大商股份未來發展,是否成功實現擴張將是決定其今后業績的關鍵。

  的確,地處東北地區的大商股份,目前在東北已經積累了較高的品牌知名度,但一個地區的市場空間畢竟有限。國泰君安一份研究報告稱,發展仍以東北為主的大商股份如果想走出東北地區,還有一定難度,因為未來公司在東北地區之外新開門店成本都會較高,這將成為公司發展的主要瓶頸。

  銀河證券行業研究員徐文武也認為,過去,大商股份的擴張集中在東北,并主要采取收購的方式進行,收購的成本比較低,一般是按被收購公司的凈資產收購。隨著商業地產的升值和同行業公司對商業資源的爭奪,異地開店成本已經大幅度提高,動輒就幾個億。高成本的擴張,將使公司經營面臨巨大壓力,有些項目的虧損可能會拖累公司的經營業績。

  其實,大商股份去年三季報中,凈利潤增速已經放緩,而這也主要緣于報告期內新開門店開店費用較高,影響了利潤。不過,上述華泰證券研究員則認為,大商股份進行門店擴張,肯定有其合理的核算,因此也沒必要過分擔憂。

  另外,國泰君安證券近期從行業角度分析認為,零售行業景氣度在持續上升,而最看好的也是細分行業中的百貨行業。首先,城鄉居民收入的穩定增長將持續推動消費預期向好。同時,上游商品的過剩及同質化,以及下游消費者的分散及對于商業渠道的依賴,使得商業渠道價值凸顯,百貨業態的最為明顯。另外,人民幣升值也會推動商業地產價值的提升。

  在大商股份眼中,擴張成為像沃爾瑪一樣的世界級公司是其追求的目標之一。而目前,沃爾瑪近2005億美元的總市值,對于大商股份來講仍是一個夢,其21.9%的ROE也是大商股份需要努力追趕的。 


  (第一財經日報  任亮)

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